Cuando entramos en el nuevo año
es el momento de mirar hacia atrás para recordar lo que ocurrió en el año
2016, para decir, que fue un año especial,
un año de cambio. Un año en el que muchas preguntas fueron respondidas y el
mundo decidió empezar a moverse en una nueva dirección.
El año pasado por estas fechas
dejábamos atrás un 2015 muy volátil. Fue un año en el que hubo mucha
incertidumbre sobre el futuro. Había muchas preguntas que necesitaban
respuesta. Y la ausencia de estas hizo que se formasen diferentes grupos de
inversores indecisos y asustados que dieron como resultado movimientos
erráticos en el mercado. Algunas de las preocupaciones eran estas:
·
Cuándo iba Arabia Saudí a parar la política
suicida de bajada de precios del petróleo
· Cómo iba a ser de grave la bajada de beneficios
empresariales y si nos encaminábamos a una recesión. Si las empresas seguían
perdiendo dinero, empezarían a despedir gente pronto.
·
Si se entraba en recesión, qué podía hacer la
FED con los tipos casi en el 0%.
· Qué iba a hacer la FED si las empresas
petrolíferas no podían hacer frente a los pagos por sus emisiones de bonos
debido a los bajos precios del petróleo.
· Qué iba a hacer la FED con la apreciación del
Dólar. Como iba a gestionar la economía Americana una nueva depreciación de la
moneda China.
· Vencería Marco Rubio a Jeb Bush y sería un
candidato de orígen latino el que lideraría el partido Republican en contra
de Hilary Clinton.
· Y si vencía Jeb Bush, tendría el partido
Republicano alguna posibilidad de vencer a Hilary Clinton.
·
Qué supondría para la economía Americana una
carrera a la presidencia Bush vs Clinton.
Todas estas
preguntas tuvieron una respuesta definitiva a lo largo de 2016, y estas fueron
respuestas sencillas que nadie había considerado, o si se había hecho, se les
había dado una probabilidad muy baja de que tuvieran buenos resultados. He aquí
las soluciones.
· Los Saudies salieron de la locura económica
porque EEUU cumplió sus compromisos como aliado y puso la situación
con el ISIS bajo control durante el verano. Lo que era algo que no se esperaba
de la administración Obama. Además después de la elección de Trump la OPEC empezó a funcionar de nuevo. Nadie
podía esperar que la elección de Trump supusiera un recorte en la producción de
petróleo.
· El cuarto trimestre de 2015 fue el final de la
recesión de los beneficios empresariales porque en aquel momento el petróleo hizo mínimos, y
la crisis del petróleo no supuso una crisis de crédito y por tanto no hubo
pánico en la comunidad inversora. Y la misma comunidad inversora no reaccionó
como se esperaba después del resultado de las elecciones.
· La economía Americana evitó con éxito la
recesión después de un débil primer trimestre, manteniéndose fuerte el
crecimiento del empleo. La construcción de vivienda se recuperó con fuerza por
primera vez en años y el gasto de los consumidores también siguió subiendo.
· Después que Europa y Japón probasen las
políticas de tipos de interes negativos (NIRP)
a principios de 2016, la FED decidió que estas políticas no estaban en
el buen camino para combatir la recesión porque incluso dañaban más las
concesiones de créditos. En cambio el próximo movimiento en política monetaria
debía ser el control de las rentabilidades de la deuda, y a final de año Japón
tomó esta decisión con los bonos a 10 años. Este movimiento fue totalmente
inesperado ya que la mayoría de inversores pensaban que el futuro estaba en el
NIRP.
· Trump venció a Rubio y a Jeb Bush y después a
Hilary Clinton. Con su elección se votó por terminar con el déficit comercial
crónico y las políticas de globalización que se venían realizando desde hacía 20 años.
· El Brexit acabó siendo el mayor evento del año a
pesar de que a principios de año nadie le prestaba atención, y si lo hacía, la
victoria del Sí no se cuestionaba.
Si bien las
soluciones finales ciertamente confundieron a la mayoría, es importante ser
humilde y darse cuenta de que ninguna persona o equipo de investigación puede
comprender en su totalidad la dinámica política y económica de una economía con
300 millones de personas o el mundo en general con sus 7 mil millones de
personas.
Para los inversores habituales, la mayor parte de lo que sucede
en economía no está cubierto en la
televisión. En un canal de economía convencional sólo se ven 4 o 5 palabras
reconocibles: Apple, Facebook, Google, Trump y FED. El resto no está cubierto.
Sólo se ve lo que generan los clics y
las vistas, y los clics y las vistas de estos días proceden de un feed de
Facebook, o de un teléfono móvil de Apple o Google en respuesta a un artículo sobre el
malvado Trump o la misteriosa FED. Las plataformas y el miedo es lo que impulsa
los clics. Así que, si la toma de decisiones se basa en la información de los
principales medios de comunicación, hay que ser consciente de que no nos están
preparando para lo que está a punto de ocurrir en los mercados, y si se
invierte sobre la base de estas informaciones es muy probable llevarse una decepción.
Gran parte del
miedo propagado por los medios de comunicación y sus expertos con mucha
frecuencia no se materializa. Sólo hay que pensar que la sociedad trabaja
siempre hacia un futuro mejor y aunque el proceso puede tener altibajos, la vida sigue y el
progreso llega al final se esté o no preparado para él.
BUEN AÑO PARA
LA INVERSION
Mientras que
2015 fue un año horrible para la mayoría de los vehículos de inversión 2016 supuso
una gran reversión de esta tendencia y la mayoría de los valores acabaron en
positivo. Gran parte de culpa la tuvo el final de la deflación en las materias
primas y en la energía que duraba ya 3 años. Finalmente los precios tocaron
suelo cuando se fueron a la bancarrota el número suficiente de empresas
productoras del sector. Y las recesiones no se prolongan más de 2 o 3 años
antes de la elección de un nuevo gobierno. Los años 2013 al 2015 fueron
difíciles para todas las empresas excepto las de gran capitalización de EEUU.
Más del 50% de los ETF que mejor representan la evolución de cada sector, país,
o materia prima estuvieron en negativo los años mencionados, lo que es algo que
no ocurre con frecuencia y se asocia habitualmente con una recesión económica global.
Aunque en términos estrictos no se llegó a entrar en recesión ni en un mercado
bajista en EEUU, para la mayoría de
inversores y empresas el segundo mandato de Obama se percibió como un periodo
de recesión.
2016 fue el
año en que el mundo rechazó las políticas del 2º mandato de Obama. La religión
de la Globalización se desterró en Gran Bretaña y en EEUU y va camino de
ocurrir lo mismo en Francia y Alemania en 2017.
La mayoría de los valores tuvieron alzas como anticipación de un futuro
más brillante. El optimismo económico es palpable como refleja que el mayor
índice de EEUU, el Russel 2000, sea el valor con mayor revalorización del año.
Y al Russell
2000 le sigue el Cobre, y como es sabido
según va el precio del cobre así va la economía, también los Emergentes y
Europa se comportaron bien, lo que supone una buena expectativa para la
economía global en 2017, y sea un año en el que las tendencias iniciadas en 2016
continúen. No solo para EEUU sino para Europa, Sudamérica y Oriente Medio. En
China e India no está claro que puede pasar, pero tampoco se les va a
necesitar, si hay volatilidad allí se compensará con el buen comportamiento en
el resto del mundo.
BAJADA DE LA
VOLATILIDAD
Mientras que
2015 fue muy volátil, en 2016 la volatilidad cayó de forma continuada y
progresiva. Comenzó el año con un primer trimestre muy volátil, pero fue
cayendo según se resolvían situaciones importantes, Brexit, Destitución del
Dilma Rouseff, rechazo de NIRP en Jackson Hole, Elección de Trump, Acuerdo de
la OPEP. Sin mencionar la gran recuperación de los beneficios en el primer y
segundo trimestres.
INDICADORES DE
VOLATILIDAD
El Contango promedió el 8,9% y
el Roll Yield 8%, ambos valores muy altos. El Contango tuvo su mejor lectura
desde 2012 y el Roll Yield tuvo su mejor promedio de la historia. Como
resultado, el Short Volatility ETN XIV registró su tercer mejor año con el
81.2%. Desde la perspectiva de la
volatilidad, 2016 fue un año muy similar al 2004, cuando las economías de
Estados Unidos y la economía global repuntaron después de 2-3 años de recesión.
Después de 2004, el promedio de VIX fue el más bajo de la historia con medias
de 12.81 en 2005 y 2006. Se puede esperar que el VIX tenga un promedio mucho
más bajo en 2017 que en 2016 - entre 13 y 14 y los valores de Contango y el Roll Yield seguirán siendo
bastante saludables. Aunque no es de esperar un 8% y un 8% en estos dos
indicadores de nuevo, un 7% y un 5% deberían hacer maravillas para el XIV.
También se puede contar que el promedio
del VVIX disminuya significativamente y esté entre 80-85 en lugar de 90-95 como ocurrió en los últimos dos años.
CLAVES PARA EL S&P 500
El mercado terminó el año con
una semana final errática y con poco volumen, pero fundamentalmente nada ha
cambiado realmente. El mercado estaba sobrecomprado y en un buen momento desde
las elecciones y en algún momento los gestores estaban obligados a tomar beneficios
antes de cerrar los libros.
Pero ya estamos en 2017 y ya se empiezan
a tener en cuenta las estimaciones de ganancias del cuarto trimestre, que
actualmente ascienden a 29,0 dólares. Eso lleva el total de T12M a $ 99.4 desde
$ 89.1 - un salto de 11.5%. Así que el 1/3/2017 las acciones comienzan a cotizar
con un 10% de descuento según la valoración del 31/12/2016. Además, el GAAP T12M
PE pasa de 25,1 a 22,5.
La CNBC publicó un informe en el que se dice que 12 millones de trabajadores
obtendrán aumentos de salarios mínimos. Los trabajadores con salario mínimo en
Arizona obtendrán un aumento del 24% mientras que los estados de Washington y
Massachusetts tendrán los salarios mínimos más altos del país a $ 11 por hora.
12 millones de trabajadores representan alrededor del 8% de la población activa
total (146,4 millones). Así que el 8% del país obtendrá un aumento, y es la
parte de la población que gasta un porcentaje más alto de sus ingresos en
comparación con el resto de la población.
Así que este aumento dará lugar al gasto inmediato en alimentos, ropa,
entretenimiento, y tal vez en viviendas de alquiler, lo que dará lugar a un impulso
económico muy importante y evitará la crisis del primer trimestre que ha sufrido
la economía de EE.UU. en los últimos 2-3
años. En la actualidad, el crecimiento del primer trimestre de 2017 se estima
en un 1,7% de acuerdo con la estimación Nowcast de NY FED. El año pasado el
crecimiento del primer trimestre fue sólo de 0.8% y en 2014 fue negativo - una
lectura de -1.2%.
