Mientras que la semana pasada había
preocupación porque el SPX no avanzase y llevara ya 2 meses negociándose en un
rango muy estrecho, lo que suponía una situación
que se había resuelto negativamente en el pasado reciente, esta semana no sólo
se avanzó, sino que lo hizo de una manera que hace olvidar cualquier preocupación
acerca de una corrección a corto plazo. El lunes, el mercado se recuperó
después de intentar una ruptura fuera del triángulo, el martes se recuperó de
forma constante y el miércoles logró más de 10 puntos y se llegó a 2300 y luego
el jueves y el viernes estuvo asimilando este movimiento masivo. La ruptura del
gap-up fue acompañada con una caída general en la curva de volatilidad. El AVCI
(índice de la curva de volatilidad promedio) bajó por debajo de 15, lo que
suele indicar el inicio de un régimen de baja volatilidad extendida. Eso no
sucede muy a menudo. La última vez que AVCI fue inferior a 15 fue en 2014 a
mediados de año durante 54 días de negociación. Antes, el AVCI estuvo por
debajo de 15 en 2007 durante 103 días de negociación (5 meses) y en 2006 durante
195 días de negociación (10 meses). Así que esta es una condición que señala el
punto medio de un mercado alcista y que es un desarrollo muy emocionante para
los titulares de acciones del S&P
500.
Con un informe del 43%, las
empresas del SPX no pudieron mantenerse al mismo nivel de las ganancias de los
bancos de la semana anterior. El GAAP EPS cayó a $ 27.59 desde los$ 28.79 de la
semana pasada, una caída de -1.20. De todas formas sigue siendo el camino para el mejor trimestre de las historia para los beneficios
del SPX aunque por poco margen. Vamos a ver lo que sucede, las empresas de
energía vienen en la parte final de la temporada de ganancias y últimamente han
sorprendido al alza.
Para la próxima semana, tenemos
un área de soporte muy clara en 2280-2290. Las medias de 10 a 30MA están
agrupadas justo debajo de este área alrededor de 2275-2280. Este es un área de soporte
masivo que debe ser muy difícil de romper. Si se rompe, puede que algo más importante
esté en juego. Pero dado el impulso del mercado, el camino más probable es hacia el área de 2350 donde se sitúa el nivel
de 24 GAAP PE. El Upper 50,2 Bollinger Band está en 2375, por lo que tenemos
mucho espacio para subir antes de que estemos en una clásica condición de
"sobrecompra". Esta semana se rompió el nivel de los 23 GAAP PE y eso
significa que el mercado puede estar de vuelta en el modo de expansión de
múltiplos. Por lo menos para un punto de múltiplo o así, que podría dar otros
50-75 puntos en el SPX.
Todavía tenemos que tener en
cuenta que históricamente el SPX sube en las primeras 2 semanas después de la
Inauguración Presidencial y luego la corrección comienza a principios de
febrero. Lo que estamos observando ahora mismo está en línea con la
estacionalidad de la Inauguración Presidencial. La pregunta es si vamos a tener
una decepción en febrero. Teniendo en cuenta las rupturas técnicas en el SPX
parece que lo más probable es que no.
Los indicadores de volatilidad
están en valores muy altos, ya sea por debajo del percentil 10 o por encima del percentil 90, se podría
pensar que hemos alcanzado las condiciones de "complacencia". Ya se
trate de la volatilidad realizada (HV10) o de la volatilidad esperada a 3 meses
(VXST, VIX, S30VX, VXV), todos los valores están por debajo del percentil 10.
Pero en lugar de complacencia, la caída histórica de toda la curva de
volatilidad del miércoles señala que estamos en un nuevo régimen de baja
volatilidad. Los límites habituales de "complacencia" ya no se
aplicarán. Y no se aplicarán hasta que obtengamos una revalorización de la
curva de volatilidad hacia arriba a un nivel más normal. Pero eso es algo que puede no suceder durante meses. En la
actualidad, el mercado no está preocupado por las coberturas. Los inversores no
están interesados en perder dinero para cubrir las perspectivas de nuevas subidas
en las ganancias del SPX, las políticas de crecimiento de la administración
Trump o la recuperación global de la inflación. ¿Por qué protegerse cuando las
perspectivas de crecimiento global y nacional están en sus mejores niveles
desde 2012? Y al contrario de la creencia popular las valoraciones del mercado
no son tan elevadas como lo fueron a mediados de 2016 cuando las ganancias
estaban disminuyendo.
En cualquier caso, es importante
tener en cuenta que estamos en el inicio de un período de baja volatilidad, no
al final como muchos expertos dicen en estos días.
El vencimiento VX8 está lejos de
sus niveles de complacencia histórica. Cuando el VX8 toque 14, entonces podemos
comenzar a preocuparnos más seriamente sobre el principio del final del mercado
alcista. Hasta entonces, sólo hay una dirección para el SPX, hacia arriba.
Con el SPX rompiendo una fuerte resistencia, la probabilidad de un pico de la
volatilidad se ha reducido mucho. Y el inicio de una ruptura del SPX es el
mejor momento para permanecer en una posición corte en volatilidad e ignorar el
ruido. El ruido es el gemido de los osos pisoteados por el rebaño de toros.
