ACTUALIZACION VOLATILIDAD 16/12/2016

 El SPX continúa su consolidación con movimiento lateral. Ayer y antes de ayer la banda alta de Bollinger (50,2) actuó como resistencia. Parece que el SPX quiere consolidar niveles de forma lateral hasta que al menos  la media de 10 días lo alcance. Aun así el SP tiene mucho terreno por delante hacía arriba, por lo que la consolidación lateral puede terminar muy pronto. Ayer hubo cuádruple expiración de derivados, y el lunes volverá a ser un día convencional de negociación.

Cuanto más se consolide el SPX de forma lateral más se reduce la condición de sobrecompra actual y como resultado el VIX caerá cada vez que baje el SPX, lo que es un muy buen comportamiento para el XIV. El VIX cerró en 12,20, y el VXST tuvo una fuerte caída cerrando la semana por debajo de 11, de forma que el ratio VXST/VIX vuelve a estar por encima de 1, además el Roll Yield (Diferencia entre el VIX y VX1) que debería estar cerca de 0% está aún en el 3%  y eso supone más presión a la baja para el contrato de Diciembre del VIX (2 días para la expiración). El contrato VX de Enero está en 15  y  va a entrar mucho dinero desde el contrato de Diciembre en los próximos dos días,  y una vez pasado el vencimiento del VIX será más probable que baje de 15 a la vez que el VVIX vuelva a bajar de 90.

ACTUALIZACION VOLATILIDAD 15/12/2016

Como era de esperar se ha dado la vuelta el movimiento de ayer en el SPX, con una ligera bajada en el VIX. Los inversores vendieron ayer lo que no les interesaba y hoy están comprando otras cosas. Por ejemplo, ayer se vendió mucho General Motors y hoy se está comprando Google y Facebook. Se puede decir que fue una rotación para vender acciones  de compañías con exposición a China y comprar otras con cero exposición a China. Ocurre que dichas empresas tienen mejores perspectivas de crecimiento y márgenes más altos.

En la volatilidad se puede esperar un cambio en los indicadores en los próximos días para volver a condiciones más complacientes. Ya se ha observado una desviación para el contrato de VIX de Diciembre de este año respecto a los 3 anteriores. Está bajando en los últimos 6-7 días. Además los días de Diciembre con mayor probabilidad de subida del VIX ya han pasado. Las dos semanas próximas con las vacaciones de Navidad a la vista se prevén tranquilas para el VIX y el contrato de Enero está muy caro en 15,20.

SUBIDA DE TIPOS EN EEUU

La FED ha conseguido dejar mal  tanto a los que apostaban por 2 subidas como a los de 4 subidas a lo largo de 2017, aunque luego habrá que ver qué pasa, al tomar una decisión salomónica de 3 subidas anuales. Yellen no habló mucho sobre el panorama de cambios económicos desde la elección de Trump. La FED actualizó su previsión de 2 a 3 subidas de tipos y señaló un fortalecimiento del cuadro de inflación. Decididamente es una postura más agresiva sin dar un giro radical pero haciendo un guiño a la nueva situación. Yellen fue muy cuidadosa para no decir nada sobre los planes fiscales de Trump, aunque sí quiso dejar ver a los inversores que los buenos tiempos para la economía han vuelto.

La acción en los mercados ocurrió donde estaba previsto, en los bonos y en el mercado de divisas. La reacción fue muy lógica debido a que el camino diseñado de alzas de tipos era más agresivo. De forma natural los tipos de los bonos a largo plazo subieron de 2,50% a 2,53%, el mayor nivel del año. El Euro y el Yen cayeron notablemente como resultado. El Euro va en camino hacia la paridad con el Dólar y el Yen estará pronto en 120. El índice del Dólar (DXY) cerró por encima de 102, el nivel más alto en una década. También es muy reseñable la caída de 1,15% del Oro rompiendo el nivel de los 1150$.

El SPX cayó casi 20 puntos, pero teniendo en cuenta de donde venimos es normal una consolidación. De todas formas hay muchos soportes por debajo, el próximo estaría en 2240 en la media móvil de 10 días.

En el lado de la volatilidad saltaron algo, pero nada fuerte. Lo más importante es que los futuros del VIX no se movieron apenas. El ratio VXST/VIX se comprimió pero sigue positivo. Se produjo un aplanamiento de la curva de volatilidad que es normal faltando 3 días para el vencimiento del futuro de Diciembre. El Contango está en un saludable 14%. Por lo tanto el mercado de volatilidad no tuvo miedo a pesar de la pequeña sorpresa de la FED. No sería de extrañar bajadas en el VIX el viernes.

LA IMPARABLE SUBIDA DEL S&P500

Desde el 4 de Diciembre, una vez que el referéndum Italiano se resolvió, el mercado Americano ha tenido una imparable racha de subidas, rompiendo todos los tipos de resistencias tanto técnicas como fundamentales. El día 13 el SP500 cerró en 2271, un nuevo máximo histórico, después de una explosión de un 9% desde los primeros días de Noviembre. Esta es la decimocuarta mayor subida desde que comenzó el mercado alcista de 2009, de un total de 28, y la 9 subida en términos de velocidad, a un ritmo de 0.34% por día. Desde diferentes tipos de medidas el mercado está sobrecomprado,  los indicadores RSI, MACD, Bandas de Bollinger marcan niveles muy elevados, que no se veían en años. Estas condiciones de sobrecompra se han mantenido durante una semana y el mercado no ha parado de subir.

Desde el punto de vista fundamental  medidas como el ratio PE están aumentando. El múltiplo de 12 meses continuos del Precio-Beneficios ha superado el nivel 25, que ha sido una resistencia que no ha podido superar durante todo 2016. La razón de que este nivel sea tan difícil de superar es que las previsiones sobre beneficios caen rápidamente en cuanto el nivel 25 se sobrepasa. Y una vez producida la caída, dado que la rentabilidad de los bonos ha aumentado rápidamente también, un montón de modelos de Wall Street basados en Sharpe Ratios y  Modelos de Valoración de Capitales (CAPM) empiezan a enviar señales de Compra de Bonos – Venta de Acciones.

Pero el SPX sobrepasó el  nivel 25 del GAAP PE la semana pasada sin problemas y sigue subiendo, actualmente en 25,5, un nivel que no se veía desde los tiempos de la burbuja de las Tecnológicas  en 1999.

Muchos medios y analistas atribuyen esta situación a la elección de Trump como presidente. Apuntan a los 3 pilares de su agenda, política de impuestos que impulse el crecimiento, desregulación y gasto en infraestructuras, como la razón por la que los mercados están subiendo de forma importante. Pero la respuesta puede estar en los beneficios empresariales.

Cuando el mercado incorpora los beneficios en sus valoraciones no lo hace teniendo en cuenta solo los beneficios acumulados o solo los beneficios previstos, sino que ambos tienen importancia. El mercado tiende a incorporar la información sobre el pasado a la vez que ajusta las previsiones sobre el futuro. Cuando las previsiones futuras son más inciertas se les da menos importancia que a las cifras pasadas. Y cuando las cifras futuras son más seguras estas tienen un peso mayor. Por supuesto que esto es una simplificación porque también influyen otros factores como la rentabilidad de los bonos, los tipos de cambio, precios de materias primas y las políticas gubernamentales.

Entonces aunque los beneficios acumulados no son el único factor influyente, entonces por qué el mercado se paró en Agosto en el  GAAP PE 25. La respuesta son los beneficios del cuarto trimestre, porque las previsiones es que serán los mayores beneficios de la historia en un trimestre. El mejor trimestre hasta ahora fue el 3º de 2014 con 27,47$, mientras que el 4º trimestre de 2016 tiene una previsión de 28,9$. Lo más seguro es que no se alcance pero podrá estar por encima de 27,50$. Esto llevaría a los beneficios anuales hasta los 98$.

Con estas previsiones si el mercado sigue en el rango de beneficios acumulados de 24-25 GAAP PE durante 2017 y con unos beneficios de 98$ para el 2016 estaríamos en un rango para el SP500 de 2352 -2450.

Si en el comienzo de la temporada de resultados de Enero se confirman los datos el SP500 puede estar en el rango de los 2350-2400 puntos. Actualmente estamos en 2250 lo que supone 100 o 150 más desde hoy.

Por lo tanto estas subidas no tienen que ver con la elección de Trump, sino por la reevaluación de precios de las acciones producida por los beneficios previstos del 4º trimestre. Dado que el PE actual del mercado es 22,9, está cotizando un 5% por debajo del PE 25 que se prevé alcanzar al término del año.

Si a principios de año la previsiones para 2018 siguen esta línea, por muy sobrecomprado que parezca el SP500 según indicadores técnicos, lo más probable que puede ocurrir es que el SPX siga subiendo.

Se puede añadir a las reglas de trading, que durante una reevaluación de precios por fundamentales, los indicadores técnicos no importan.

ESTRATEGIA XIV

Para finalizar con esta serie de artículos de introducción a la inversión en  volatilidad me gustaría compartir la estrategia de inversión que llevo a cabo, y que me parece realmente interesante para incorporar a una cartera diversificada.

1.- La cuenta está invertida al 100% en el ETN XIV, o totalmente en efectivo.

2.- La estrategia es de tipo Algorítmico

3.- Las señales se evalúan diariamente en la última hora de negociación del XIV

4-. Los periodos en los que se está invertido en el XIV pueden ir de 1 día a varias semanas incluso meses.

5-. Las señales evaluadas son RATIO VXV/VIX, CONTANGO, VVIX, VIX-ATR, VIX—MMT. Tienen que cerrar  todas por encima de su nivel crítico para producir una señal de compra. La señal de venta se produce en cuanto uno de los indicadores cierra por debajo de su umbral crítico.

RESUMEN DE OPERACIONES FINALIZADAS

Ticker	Fecha Compra	Precio de Compra	Fecha Venta	Precio Venta	Días Invertido	Ganancias
XIV	21/10/2016	39,21	26/10/2016	40,21	3	2,55%
XIV	15/09/2016	33,09	11/10/2016	37,17	18	12,33%
XIV	06/07/2016	25,98	09/09/2016	35,17	46	35,41%
XIV	11/03/2016	21,94	10/06/2016	29,80	63	35,81%
XIV	03/03/2016	20,78	07/03/2016	21,13	2	1,67%
XIV	02/12/2015	31,18	03/12/2015	29,46	1	-5,52%
XIV	23/11/2015	29,62	30/11/2015	29,83	4	0,71%
XIV	06/11/2015	32,05	09/11/2015	29,97	1	-6,49%
XIV	02/11/2015	32,66	03/11/2015	32,40	1	-0,81%
XIV	16/10/2015	30,55	19/10/2015	32,63	1	6,81%
XIV	06/08/2015	47,21	19/08/2015	46,89	9	-0,67%
XIV	13/07/2015	43,81	27/07/2015	43,71	10	-0,25%
XIV	19/06/2015	46,58	29/06/2015	40,43	6	-13,20%
XIV	12/06/2015	46,75	15/06/2015	44,68	1	-4,43%
XIV	12/05/2015	41,10	08/06/2015	43,94	18	6,90%
XIV	16/03/2015	32,54	07/05/2015	39,86	37	22,48%
XIV	19/02/2015	30,23	09/03/2015	32,48	12	7,43%

 

OPERACIÓN  EN CURSO

Ticker	Fecha Compra	Precio de Compra	Fecha Actual	Precio Actual	Días Invertido	Ganancias
XIV	10/112016	40,10	12/12/2016	45,88	32	14,41%

 

Resumen Estrategia XIV
Retorno Total desde Inicio	134,73%
CAGR	53,21%
Drawdown Máximo	-22,53%
MAR Ratio	2,36
%  Tiempo Invertido	31,78%
Operaciones por año	8,5
Ganancia media por Operación	11,85%
% Operaciones Ganadoras	58,82%
Operaciones Ganadoras	10
Operaciones Perdedoras	7
Mejor Operación Ganadora	35,81%
Peor Operación Perdedora	13,20%

NOTAS SOBRE LA OPERATIVA

1.- La cuenta está denominada en dólares

2.- Comisión de 15$ por operación

3.- 0,1% Slipage por operación

Estas son las operaciones que hasta la fecha he llevado a cabo, ahora mostraré los resultados del backtest desde la creación del ETN en Diciembre de 2010. Estos datos hay que verlos con un punto de vista más escéptico ya que no son operaciones reales y el mercado de futuros del VIX ha evolucionado de forma muy rápida en estos 6 años.

Resumen Estrategia XIV (12/2010-12/2016)
Retorno Total desde Inicio	2.393,92%
CAGR	69,68%
Drawdown Máximo	-26,28%
MAR Ratio	2,65
%  Tiempo Invertido	49,40%
Media de Operaciones por año	9,16
Ganancia media por Operación	3,82%
% Operaciones Ganadoras	58%
Operaciones Ganadoras	32
Operaciones Perdedoras	23
Mejor Operación Ganadora	98,55%
Peor Operación Perdedora	13,20%

	Ene	Feb	Mar	Abr	May	Jun	Jul	Ago	Sep	Oct	Nov	Dic	Año
2016	0,0%	0,0%	19,9%	1,2%	21,3%	-6,1%	29,7%	11,1%	6,3%	1,8%	8,5%	5,4%	146,4%
2015	0,0%	8,3%	5,6%	15,2%	9,8%	-19,3%	-0,2%	-0,7%	0,0%	6,8%	-6,6%	-5,5%	9,0%
2014	0,0%	0,0%	0,0%	-2,5%	17,7%	15,5%	3,1%	0,0%	0,0%	0,0%	-1,0%	2,9%	39,3%
2013	13,0%	2,1%	8,9%	1,6%	-2,2%	0,9%	31,2%	-11,2%	5,7%	5,8%	7,6%	1,7%	79,7%
2012	7,0%	5,0%	37,1%	-3,9%	-12,2%	29,5%	6,4%	16,0%	22,5%	1,4%	1,3%	0,0%	161,6%
2011	15,0%	-8,8%	-4,9%	25,1%	-8,1%	-6,9%	-3,8%	0,0%	0,0%	0,0%	-0,1%	20,7%	23,9%
2010												14,4%	14,4%

 

Una vez presentado el  Blog "Invertir en Volatilidad", seguiré publicando artículos que sean relevantes para su temática. Actualidad Económica de EEUU,  Evolución del S&P500, índice  y futuros VIX, ETN Volatilidad.

Además actualizaré diariamente los indicadores de volatilidad y las operaciones de la ESTRATEGIA XIV para mostrar su evolución.